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加拿大皇家银行资本市场总经理GeorgeGero表示，在金价回落的情况下，不少交易员都选择逢低买入。正因此，在本周一黄金市场出现两年最大单日跌幅后，周二出现了回升。黄金仍然在较高的震荡区域也就是1385至1450美元/盎司间。长期而言，其还是要关注通胀、全球经济增长放缓和各国宽松政策。

事实上，国家领导人高度重视国有企业改革，“国有企业要搞好就一定要改革，抱残守缺不行，改革能成功，就能变成现代企业”“推进国企改革要奔着问题去，坚持以解放和发展社会生产力为标准，坚持政企分开、政资分开”“深化国有企业改革要有利于国有资本保值增值、有利于提高国有经济竞争力、有利于放大国有资本功能”。

这种格局下，投资不行，制造业有问题，进出口贸易也有问题，稳定经济靠什么？我们给出政策建议，靠财政。从各国政府杠杆率看，中国财政政策空间是有的，我们比较2018年中国、日本、美国、巴西、墨西哥等五个经济体，中国政府杠杆率只有50%，日本将近240%，美国已经140%，巴西也比中国高，中国政府杠杆率总体来说是不高，但是有两个不平衡，央、地不平衡，中央政府和地方政府负债结构可以看到，其他国家比如日本地方政府负债只占政府负债15%，美国高一点也不到30%，巴西、墨西哥只有百分之几，中国是70%。中央政府负债首先信用等级高，融资成本低，国债是由货币支撑的，地方政府负债不一样，除了央地不平衡另外是地区间平衡。全国30几个省份我们统计了一下，地方政府债务与地方两本账，一般预算和政府性基金，政府性基金主体是土地出让金，发现一个明显现象，越穷地方云、贵、川，地方政府杠杆率越高，贵州18年超过70%，这是统计地方政府债券和城投债。按照这个口径可以统计各地地方政府偿债率，未来几年偿债本息与地方政府财政收入之比，可以发现有一些地方从2021年开始，地方政府偿债率是高峰，有一些地方2021年开始每年地方政府偿债率高达30%-50%，就是从一般公共预算收入和政府性基金中拿出30%-50%去用于还债，这个不太可能还得起，一般公共预算收入是一个萝卜一个坑，很难动用。能动用主要是政府性基金当中土地出让金，随着房地产市场往下走，未来这一块收入也会有影响。如果地方政府出现这样的问题，越落后的地方杠杆率越高，越有偿债压力，这种风险一定会变成金融风险。中国的债券持有主体是金融机构，分类型来看2008年银行持有规模是5万亿，2018年是35万亿，其中增长最快是地方政府债，银行持有将近18万亿地方政府债券。非银行2008年持有债券不到两万亿，2018年接近20万亿，增速比银行还快，翻了十倍，当中最关注的是5.69万亿城投债，财政风险一定会演化为金融风险，而金融风险最终也会变成财政风险，因为绝大多数金融机构都是政府直接或者是间接控股。这就会形成恶性循环。

1.3 分析Q4的抓手是盈利底部比较，与12年“盈利圆弧底”更相似我们判断A股第五轮盈利底不迟于Q3出现，与历史上四轮“盈利底”对比，19年和12年“盈利圆弧底”更相似。A股历史上四轮盈利底部分别出现在06年、09年、12年、15年，19年即将迎来第五轮盈利底。06年经济处于黄金增长期、外需与投资提振经济强劲复苏，08年末“四万亿”强刺激政策出台，15年流动性极度宽松、并在年底启动“实体供给侧改革”，A股都形成了“盈利尖底”，强劲回升的势头与当前情形明显差异。

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招商证券研报显示，现阶段公司生产经营稳步向前，伴随煤电一体化战略的行成，抗风险能力逐步增强。据公司最新业绩快报显示，2019年上半年公司共实现营收46.02亿元，较去年同期增长0.88%，低于煤炭开采加工行业平均营收增长水平，后者增长率达到14.24%；另一方面，归属于上市公司股东的净利润7.39亿元，同比下降3.39%。业绩变动的主要源于今年上半年商品煤售价的下降。